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IPO上市,Uber的困境与希望

2019-5-12 6:31:43来源:极客公园作者:于本一责编:阿迷评论:

葡京评级娱乐真人周五的美国证券交易所,再次迎来一位行业巨头。

葡京牛牛网址筹措多年,Uber终于达成了上市的夙愿。可能开始并不尽如人意,42美金的价格最终跌破发行价,为这个自Facebook之后美国科技公司最大的IPO案画上了一个不那么完美的句号。

▲上市当日的Uber股价表现| Google News

不过抢下「共享出行第一股」的竞争对手Lyft同样开局不利,目前股票价格远低于三月份的IPO价,资本市场见证了其火箭般的下坠。

截止到本周四,Uber以45美金的价格共发行了1.8亿只普通股,共募得资金81亿美元,公司最终估值为822亿美金。按照开盘价计算,Uber的市值已经瞬间蒸发了100多亿美元。

周五开盘前,Uber现任CEO达拉·科斯罗萨西(Dara Khosrowshahi)在接受财经媒体CNBC采访时表示,「Uber发行价和估值低于预期,主要是因为此时上市的市场大环境不佳。」他同时指出,「我希望用户能够明年甚至在更长的时间里持有我们的股票,就像手握那些优质的基金一样。」

显然Uber的高层和华尔街的投行们,为了避免出现类似Lyft的情况,刻意选择了低调行事。而本周受贸易紧张情绪影响,标普500指数跌幅近3%,Lyft周四曾大跌10%,上市一个半月已较IPO发行价下跌近24%。

Uber的第一位实习生,现在已经是其中一位高管的Austin Geidt,在纳斯达克的阳台上敲响了上市钟。他的周围簇拥着CEO科斯罗萨西,其他高管,Uber的早期员工和司机代表。

不过令人唏嘘的是,Uber的联合创始人、前CEO卡兰尼克(Travis Kalanick)只能像旁观者一样,远远地见证着这一历史性的一刻。他之前提出加入科斯罗萨西的请求被Uber方面「毫不留情」地回绝了。卡兰尼克是在其父亲的陪同下乘坐Uber来到现场的,并与其他董事会成员一起吃了早餐。Uber的员工、投资人以及董事会成员挤在一起,有人甚至穿着Uber Eats画着盘子和贝果的T恤。

坎坷的盈利之路

今年本来有望成为科技独角兽们蜂拥上市、新股发行最好的年份之一,但Uber上市后表现不佳或令市场热情受挫。尽管IPO对Uber这样的巨头而言是种里程碑式的胜利,但监管方、消费者以及出租车司机之间的分歧和撕裂,也是导致其巨额亏损的重要原因。

根据招股书披露的财务数据,2018年,Uber订单金额总计498亿美元,同比增长45%,实现收入112.70亿美元,同比增长42%。但公司运营利润(Loss from Operation)仍然亏损30.33亿。

Lyft方面此前曾表示,「2019年将成为其亏损的顶峰时期」。科斯罗萨西在接受CNBC采访时称,Uber有着类似的想法。「不过这只是我们单方面的意愿,没办法给大家承诺些什么。」

▲Uber 2018年盈收详情表|彭博社

在过去两周的路演环节,高管和华尔街的银行家们从伦敦飞到纽约、旧金山、波士顿、巴尔的摩,拼命兜售关于Uber的价值和梦想。科斯罗萨西把Uber定义为「交通平台」,一个承载了网约车、公共交通、外卖、货物运输的综合性服务网络,屡次强调了Uber拥有类似亚马逊的市场潜力和机会。

但Uber之前在招股书中就坦承道,「在增长速度放缓的同时,2009年就成立的Uber从来没有盈利过,同时又受到公司丑闻和同行业竞争激烈的负面影响。」从这里不难看出,Uber实现盈利之路同样坎坷。

「与其说服那些私有投资人,Uber和Lyft现在应该想办法去讨好股民们。」私募基金公司SharesPost首席分析师如是说。「在大家看来,Uber这样的独角兽公司属于高风险、高回报的那类投资,每个个体都有自己的特点。但问题是,这个行业现在丝毫还没有显露出任何盈利的迹象。」

尽管最终估值并没有突破千亿美金,但Uber的上市依然将载入史册。它既是美国有史以来规模最大的10宗IPO之一,同时也是自阿里巴巴2014年创下250亿美元纪录以来,美国交易所规模最大的IPO。

亏损顶峰背后的万亿市场

尽管预计在可见的未来,Uber的运营支出会显著增加,实现盈利的机会非常小,但投资自动驾驶可能会让这个局面得到扭转。

在Uber的招股书中,自动驾驶显然占据了相当的分量,被提及了100多次。而此前英特尔发布的报告称,「未来基于自动驾驶的出行市场规模将达到7万亿美元。」

德勤国内IPO项目合伙人Barrett Daniels在接受《连线》杂志采访时表示,「我不太肯定自动驾驶是网约车服务公司盈利的必要条件。但假设最终这项技术能够落地,就有机会实现大规模盈利。」可能投资人需要的是更多的耐心,毕竟Uber去年的运营支出就达到了30亿美元。

2016年,当时还是主帅的卡兰尼克对自动驾驶的兴趣十分高涨。在他看来,这是一项「网约车服务公司必备的前沿科技」。「如果我们没有抓住机会,那么Uber的未来肯定会变得不一样」卡兰尼克在接受Business Insider专访时如是说。

之后,Uber就开始在自动驾驶研发上倾注了大量的精力和财力。根据公开的招股书显示,从2016年开始至今,Uber在自动驾驶领域总计投入11亿美金。Uber方面指出,「我们认为自动驾驶将对现有的购车和用车模式产生重大影响,它属于未来的交通出行方式。」

今年4月中旬,Uber宣布得到一笔来自软银、丰田和电装的投资,金额高达10亿美金,主要用于其自动驾驶业务的发展。根据当时签订的协议,Uber的自动驾驶技术部门(Autonomous Technology Group,简称「ATG」)将进行重组,允许接受单独注资,设置独立的董事会,成员来自Uber、软银以及丰田,其中Uber拥有主要的控制权。

据官方信息透露,该交易完成后ATG的估值将达到72.5亿美金,其中丰田和电装共计投入6.67亿美金,而软银则承担了剩余的3.33亿美金。

不过从2015年上线开始,Uber的自动驾驶之路走得并不顺。与竞争对手Waymo的专利官司弄得满城风雨,最终败诉并赔给对方2.45亿美金的期权,同时还要接受技术审查。之后紧接着发生了「无人车致死事件」,导致高层对该项目产生怀疑,业务甚至一度停摆。不过经过九个月的整改,Uber自动驾驶测试重启,并在去年八月份拿到了丰田的关键投资。

软银愿景基金(Vision Fund)负责人Rajeev Misra表示,「Uber ATG团队在开发高度稳健的自动驾驶网约车技术上取得了突破性的进展。由于具备平台的软硬件实力以及全球最大的共享出行网络,Uber与丰田的合作为今后自动驾驶网约车服务的大规模实现奠定了基础。」

按照Uber的计划,未来主要是与第三方共同推动自动驾驶落地,目前和丰田、沃尔沃、戴姆勒三家公司展开了深度合作。

其实Uber如此看重自动驾驶技术的发展,很大原因来自它对平台司机的补贴政策,这种大规模的烧钱方式令其始终无法实现盈利。2018年,Uber光是补贴这一项就支出了8.37亿美金,比2017年的5.31多出了整整3亿美元。这其中很大一部分用在了给外卖服务Uber Eats的新手送餐员提供补贴上。

未来,Uber花在司机上的钱还有持续增高的趋势。而且Uber在招股书中也提到了,「大城市的司机招募竞争越来越激烈。」除非有公司进行了合并,像Uber收购了中东地区的竞争对手Careem,否则为了招募司机、留住司机,网约车公司只能是往这个无底洞里持续投钱。

可一旦这项服务能够实现无人化,那么Uber这样的公司就不用千方百计地考虑用钱去讨好司机了。特别是在人口密度高的大城市,一旦汽车占有率下降,网约车的用车需求势必会不断攀升,从而有可能使其实现净利润增长。

IPO的赢家与Uber的未来

每次IPO上市,背后都是一次造富机会。而作为科技领域的独角兽公司,Uber背后的投资阵容同样十分华丽。

根据招股书提供的信息,目前软银、硅谷风投标杆资本(Benchmark)、基金管理公司Expa-1、沙特公共投资基金(PIF)、谷歌母公司Alphabet五大机构股东共持有Uber 43.8%的股份。

▲Uber关键投资人及估值|雅虎财经

以软银为例。上市后,软银作为最大股东的持股比例将下降至16%,以目前的市值计算,软银持股市值约111.52亿美金,相较初期投入增值21.5亿美金。按照《纽约时报》的评论,Uber上市,「这是软银得来的一笔意外之财。」

谷歌母公司Alphabet对Uber的投资始于2013年,以目前5%的持股比例计算,持股市值约35亿美元,6年时间涨了近13倍。而IPO主承销商高盛这次也赚得盆满钵满。目前高盛持有Uber 1000万股,加上此前卖出的收益,高盛这笔500万美元的投资获利甚至超过了5亿美元,8年回报达100倍。

当然,Uber创始团队坐收的「渔利」同样数目不小。以两年前被「辞退」的联合创始卡兰尼克为例。Uber上市后他持有公司9%的股份,位列第三大股东,持股市值约63亿美金。此外,软银收购Uber股份时,卡兰尼克还曾出售了价值14亿美元的股票,这些都似乎为其跻身全球富豪榜前300名奠定了基础。

虽然Uber上市让这些机构和个人笑开了颜,但上市首日即出现破发,在当前市场不景气的大环境下,Uber还将面临重重压力和考验。

与两年前快速的成长相比,Uber因自身产品和业绩的原因,增速正大幅放缓。从之前招股书透露的信息来看,2018年底,平台月活跃数为9100万,同比增长33.8%,比2017年下降了近17%。而从2016年开始的三年间,Uber的运营亏损已经超过100亿美元。

此外,Uber面临着更高的司机招募、关系维护的压力。就在上市前夕,Uber和Lyft的司机在美国至少八个主要城市及英国、澳洲和南美洲的部分地区实施了罢工,针对工作条件和工资待遇提出了更苛刻的要求。

而从2017年开始,Uber被内忧外患持续夹击,频发的丑闻和高管流失现象也令公共市场对其未来的表现堪忧。Uber的招股书倒是对这些问题没有避讳。公司认为「目前维持和提升品牌声誉对业务前景至关重要。希望成为股东愿意长期持有的公司股票。」

所以上市绝非终点。Uber一方面面临着自身业绩萎靡、增长放缓的困境,另一方面又希望借助自动驾驶等新兴领域突破盈利瓶颈,获得长期收益。按照CEO科斯罗萨西的想法,2019年是亏损的顶峰,要再现类似亚马逊IPO之后的辉煌。

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